A maior parte dos investidores avalia fundo de investimento olhando apenas o desempenho recente. Entretanto, é reconhecido o fato de que somente essa informação não é suficiente para se tomar uma boa decisão.

Para realizar uma análise adequada é necessário avaliar os quatro P`s: produto, performance, pessoas e processo. No entanto, investidores comuns não possuem tempo, nem acesso a todos os dados para essa análise. Portanto, ensinaremos como julgar, de forma mais simples, por meio do relatório de performance.

Os relatórios de performance dos fundos, antigamente conhecidos como lâmina, apresentam um conjunto importante e inicial de informações para sua classificação.

Avaliemos a categoria, o desempenho e o risco.

Para explicar como interpretar esse relatório utilizaremos como exemplo dois fundos diferentes da gestora AZ Quest: AZ Quest Total Return e AZ Quest Multi Max. Ambos apresentam excelente desempenho desde o início e no ano, superiores a 150% do CDI. Seus relatórios estão disponíveis no site da gestora e no link, clicando no nome do fundo.

Categoria

A categoria do fundo pode ser depreendida de sua atribuição de performance, presente no relatório. A Figura 1 foi retirada deste para cada um dos dois fundos. Por exemplo, no lado esquerdo, há a distribuição de retorno do AZ Quest Total Return e do lado direito, a do AZ Quest Multi Max.

Um multimercado long & short direcional realiza investimentos em ações, mas sem ter exposição direcional significativa, como mostrado no círculo vermelho. Já um multimercado macro tem seu retorno oriundo de investimentos nos diversos mercados (juros, moeda, bolsa, …).

Desempenho

A rentabilidade mensal dos dois fundos é ilustrada abaixo na Figura 2.

Com relação à rentabilidade é importante destacar que o retorno apresentado já é líquido de todas as taxas envolvidas, exceto de IR. Portanto, não é necessário subtrair as taxas que o fundo possui como taxa de administração e de performance.

Na avaliação dos retornos mensais é importante observar que ambos apresentam alguns meses com retorno negativo. Ou seja, o investidor deve estar ciente que há probabilidade de ter uma frustração na rentabilidade quando se investe em um produto de risco.

Risco

A parte de risco guarda as principais ferramentas de análise para classificação e decisão de investimento.

A primeira informação é a volatilidade. A volatilidade reflete a dispersão dos retornos em relação à sua média, logo, as possibilidades de retorno no futuro. A volatilidade do AZ Quest Total Return é de 4,09% ao ano e a do AZ Quest Multi Max é de 9,37% ao ano. Assim, o risco do último é superior ao primeiro. Isto será ilustrado nas figuras abaixo.

Se considerarmos que os retornos seguem uma distribuição normal, podemos simular as possibilidades de retorno para um mês qualquer e para doze meses, apresentados nas Figuras 4 e 5.

Com essas distribuições é possível extrair a probabilidade de haver um retorno negativo em um mês qualquer se a volatilidade é de 4,09% e de 9,37% ao ano. No primeiro caso, basta dividir o retorno multiplicado por -1 pela volatilidade mensal e usar a função do Excel DIST.NORMP.N().

Assim, existe uma probabilidade de 25% de haver um retorno mensal negativo para o AZ Quest Total Return e de 38% para o AZ Quest Multi Max. No caso de retornos anuais, a probabilidade de haver um retorno negativo é de apenas 1% e 15%, respectivamente.

Por exemplo, pelo dado de meses com retornos negativos apresentado na Figura 3 (12 meses em 81 meses totais) para o AZ Quest Total Return, o gestor foi hábil em obter números melhores que a previsão. O mesmo ocorreu para o outro fundo em análise.

Outras duas medidas interessantes para avaliar são o Máximo Drawdown e a taxa de consistência de acerto mensal nas apostas.

O Drawdown é o percentual de queda máxima que o fundo apresentou antes de ultrapassar seu último máximo. No caso do AZ Quest Total Return o máximo Drawdown é de 4,28%, enquanto para o AZ Quest Multi é de 9,61%.

Já a taxa de consistência é o número de meses que o fundo rendeu acima do CDI em relação ao total. No caso do primeiro fundo é de 60%, enquanto para o AZ Quest Multi é de 58%.

Taxas próximas de 60% ou acima são boas. Destaca-se que para essa medida é recomendado que o fundo possua pelo menos 36 meses de existência.

Com estas essas medidas vai ficar mais claro para o investidor o que é possível esperar de seu fundo.

Michael Viriato é professor de finanças do Insper e sócio fundador da Casa do Investidor.