O investimento baseado em fatores tem ganhado adeptos pelo mundo. No passado, investidores focavam em poucas características como tamanho da empresa – large caps ou small caps (grandes ou pequenas empresas) e dividendos para concentrar suas aplicações. Desde 2010, outro fator surge como melhor alternativa.

Como escrevi na semana passada, o investimento focado em dividendo sempre foi reconhecido por apresentar estabilidade de resultados e melhor balanço de retorno por risco, normalmente medido pelo índice chamado de Sharpe. Mostrei que esta não era uma verdade absoluta e outras estratégias apresentavam melhor desempenho e menor risco.

Outra estratégia comumente perseguida por gestores de portfólio apresenta melhores resultados. Ela é conhecida como qualidade.

Qualidade é um dos fatores que Frazzini, et al usam em sua pesquisa, Buffett’s Alpha, para descobrir como Warren Buffett alcançou resultados melhores que o mercado no longo prazo. De fato, o próprio Buffett já se pronunciou contra o foco no investimento em empresas pagadoras de dividendos.

Usando os índices globais da MSCI, para entender os resultados relativos dos fatores dividendo e qualidade, é possível constatar a superioridade do último.

Além de apresentar resultado superior no curto e no longo prazo, o fator qualidade também teve menor risco. Portanto, esta estratégia possui maior índice Sharpe, que mede o retorno ajustado ao risco.

Conforme descrito no trabalho de Hsu, et al, entitulado What Is Quality?, o principal indicador para o fator qualidade são as métricas de lucratividade, avaliadas por índices como ROE, ROA e ROIC.

O índice MSCI Quality considera além do ROE, a estabilidade dos lucros ao longo dos anos e a baixa alavancagem. O índice MSCI ACWI Quality é composto por 494 empresas selecionadas entre 23 países desenvolvidos e 26 países emergentes.

No gráfico, apresento a evolução dos preços dos índices MSCI globais de qualidade (linha azul) e dividendos (linha vermelha) nos últimos dez anos.

Em relação à estratégia momento, que comentei na semana passada, o enfoque em qualidade se destaca pela mais fácil implementação e menor custo. A alta taxa de troca de ações na estratégia momento provoca um custo de transação elevado. Por este motivo, gestores de fundos de investimentos preferem a adoção da estratégia qualidade, já que ambas possuem índice Sharpe próximos.

Michael Viriato é professor de finanças do Insper e sócio fundador da Casa do Investidor.